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2023-03-05 21:31:

陈茵:新形势下评级技术体系的探索—€?C体系

€€2023??2日,联合资信2023年度中国债券市场风险展望论坛于北?a href=https://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000402/nc.shtml class="keyword" target=_blank data-sudaclick="content_marketkeywords_p">金融?/a>威斯€大酒店隆重举办€本¤坛由联合资信主办、联合国际€联合咨询€联合赤道等多个公司共同参与,围绕€变€下的回归与生长€这€话题展开讨论?/p>

€€联合资信总裁助陈茵进行主题演讲:

€€各位来宾,各位同事,大家下午好,我是联合资信的陈茵,接下来由我给大家介绍3C评级体系的情况€?/p>

€€为什么我们要构建这样?C评级体系。刚才王存€说到了背景,有€些需求和考虑,从评级机构自身来讲也有很多€要解决的问题。有几个方面,第€,大家€熟能详,都比较知道的一些,受到外界关注的一些点,首先是评级级别的虚高€区分度不足、预警效果有待提升等问题。第二,这几年评级行业发生了很大的变化,今天的主题是“变€下的回归与生长€,其实是一个很大的变局,几方面,一个是评级市场竞争的情况,现在的竞争情况越来越€烈€大家知道,从央行的监管政策,从牌照的方式改为备案制,有两年左右,€过央行备案的机构大概有59家,非常大的数量,除了以前€牌的评级机构,包括“三大€,还有金融科技公司也€过了备案€从展业的情况来看,两个市场,一个是银行间市场,注册的大概是11家,从交易所市场那边备案的情况来看还?3家,€以竞争的情况也是越来越激烈€第三就是市场化的情况,刚才万€也说到了市场政策的变化,比如说强制评级的取消,刚刚也介绍了€些相应的数据。我们€体的数据,我想做分享一下,去年占比大概52%左右,比去年上升?4个百分点,也是一个很大的变化。最后一个是强监管,€近两年很多机构都受到了监管的关注,有实质性的处罚,甚至还有法律环境的问题,大家都很清楚€?/p>

€€从评级机构的角度来讲,在这样€个变€下,我们自身怎么去实现高质量的发展?本身就要求我们在€术体系的角度上回到根本,回归,还要生长,在技术体系上更好地揭示信用风险,更好地成长€?/p>

€€我们刚才说评级机构自身内部的发展,从外部来看,从2008年€?009年就在说评级机构对于市场安全是有很大意义的,说了十几年,现在这个问题依然存在。为€么单独说这个事?举两个例子,比如俄乌冲突,俄罗斯的主权评级被国际“三大€取消了,对主权融资会有很大影响?/p>

€€再有是中资美元€市场,房地产企业的信用评级普遍下调,融资受到极大影响,风险频发。但从国际评级机构的评级表现看,存在很高的评级€转率€?/p>

€€评级机构还要“走出去”,维护我们的金融主权,要有话语权,包括在国际体系上参与竞争,就要有€定的对标和可比€,这方面也是我们必须要考虑的问题,就是参与国际竞争?/p>

€€还有€个非常重要的问题,评级理论和实践,任何理论都€要契合本土的要求。我们的市场经济体制跟完全市场化、自由化的是有差异的,资源配置和力度传导都有差异,这种差异体现在信用风险的评价上,也会有很大的影响,比如国外传统的就是金融风险和财务风险的评估,€后得出一个结论,但是国内有很多不同的点,比如政策带来的风险,公司治理不足带来的风险,包括突发事件等等引起的问题€从纯粹自由化和市场化的角度去分析,可能就会有缺陷和不足,所以我们需要有自己的评级体系€?/p>

€€从背景来看,为什么要?C体系?首先,我们3C体系不是€个简单的″变化,€是€个理论上的变化€传统的经营和财′统的框架,我们提出了€个新的支柱,可持续发展的支柱,变成了三支柱,有了理论上的创新。主要的创新就是引入了可持续发展能力,最近五年大家都非常关注,这里也做了€些简单的介绍。从现实意义来讲,可持续发展虽然叙事比较宏大,但是还有很多现实的意义,比如有利于解决全球生€危机,第二是有助于构建和谐的世界秩序,再有是促进ESG在各个领域的广泛实践,第四是推动全球发展″的巨大变革€?/p>

€€从现实意义来讲,2015年联合国也提出来这样可持续发展的17个目标,也非常具体,我想说明€个观点,可持续发展是具有现实可操作€的概念?/p>

€€可能大家会有€个疑问,刚才说了可持续发展,更多的是地球,人类,社会,国家,是非常宏大的,€么跟企业挂钩?我们想要给大家多做一些解释€在现代经济社会中,企业是非常重要的,甚至可以说是最重要的一个主体,整个社会的可持续发展,整个人类的可持续发展,必然跟最主要的主体发生关系€从三点来看,第€,企业的发展离不€整个社会的可持续发展,包括和全人类的可持续发展一定要€致起来€第二,企业的经营和发展要关注可持续发展目标带来的风险和机遇。第三,企业自己的经营是要盈利的,是要产生效益的,经营和发展必须也要考虑自己的经营环境,包括自身的特点,这样才能可能实现可持续发展€从这个角度来讲,就明白为什么可持续发展怎么落脚企业上来?/p>

€€我们提出来企业的可持续发展有自己的内涵,?C下,企业必须要不断巩固,保持和提升自己的核心竞争力,推动持续的发展€具体到内涵,企业是有生命周期的,稳定€越强,可持续发展的能力也就越强,才能持续创造经济效益和社会效益。还有一种情况,企业从一创建到整个生长的过程,都在面对各种风险,€要解决问题,在这个过程中要维持和提升自己的核心竞争力,甚至跳出原来的″去做二次创业,应对风险和调整的能力也是非常重要的。企业要持续的创造效益,当然不一定是经济效益,还有社会效益,就必须要通过交易,也就是说一定要有持续稳定的用户群体。这就是把企业可持续发展的内涵‘定之后,就可以非常清楚的怎么评价€个企业的可持续发展能力€?/p>

€€可持续发展能力分成三块,发展韧€,财务弹€,ESG。我€单介绍一下,发展韧€包括发展的趋势,核心竞争力的可持续性,应对突发事件的能力,发展战略。财″性持续€血的能力,还有资产变现能力,还有外部再融资能力。ESG方面,传统三个维度,但我们有很多本土化的考虑,和信用风险结合的€虑?/p>

€€这是我们前面讲到的理论框架,到底能不能在信用风险中发挥作用?不能光从理论上去分析,在实践上是不是有这样的作用?我们拿ESG作为€个例子€有ESG评级和无ESG评级的企业是有显著差异的,我们拿了一些国外的机构,包括国内的€些机构做分析,差异是非常明显的,说明是存在区分€的。我们再进一步看ESG级别高和级别低有没有大的差异,也是证明了ESG是有€定作用的,当然不能完全替代信用评级€?/p>

€€基于这些东西,我们做€个小总结,把可持续作为经营财¤力之外的第三支柱,为€么这么做?第€,企业是否稳健发展是非常重要的分析和评级视角。第二,从企业本身€言,可持续发展越来越上升到€个战略高度€第三,作为独立维度进行考察,可更加突出对受评企业未来的考量。第四,加大对可持续发展能力的评估,特别是对ESG的评估,也符合全球发展理念和习主席提出的碳中和的政策目标。第五,对不同市场特性的适用性更强€?/p>

€€这是方法框架,三支柱。整个评级€辑是很清晰的,首先通过经营、财″可持续发展三个能力的评估,都是定量的评估,会得到企业的一个基€信用级别R0,然后经过行业校准得到个体初始信用评级R1,在经过个体调整,调整完了之后得到了个体的信用评级R2,按照国外的说法是BCA,我们还要€虑政府、股东的支持,就得到了最终的信用级别R3,就是这样一个评价的逻辑?/p>

€€指标选取,权重€域值设定,矩阵设定,行业可比,我会介绍产品的效果是€么样的€?/p>

€€下面举两个行业的例子,可能大家会有更深的理解。这是煤炭行业的评级″,一级要素€二级要素到三级要素,都列在这儿了,我重点说€下可持续发展。比如煤炭行业更多€虑未来获取资源的能力,具体来讲,主要是考虑未来两到三年通过资产划拨,€过并购等,进一步获取可采资源能力€第二是现有资源的利用率,从€术水平来讲,机械化€智能化的水平€第三是非常有特色的指标,煤炭企业在不断的整合和改革过程中有很多企业都有经营上的负担,包括人员的负担、低效资产,对可持续发展的影响是很大的,这也是一个很重要的指标,这些指标在比较的过程中是很重要的,但是又没有在原来的框架下被体现,这?C体系的独特€和合理性€科学€€还有是财务弹€,煤矿企业更多要€虑再融资的能力?/p>

€€再看房地产,我们关注到可持续发展的能力,房地产企业的发展考虑土地储备的充足率,包括持续的获利能力,还有是核心可变现资产全部€务比,持续融资能力,社会责任,公司治理?/p>

€€说了这么多,到底我们的模式€么样?有一个模型的€验,也是通用的检验方法€比如区分度的情况,刚才说到级别比较分散,中枢在CR3-的水平,基本上相当于A-左右。我们还做了利差的分析,″效果到底好不好?级别越低,风险越高,在这么多级别的情况下,利差单调,且在中枢之后利差是很大的,这是区分度很好的表现€从违约的情况去€验,我们也采用了通用的方法,€个是基尼系数,一个是违约前平均信用等级,可以看到我们的表现得不错,检验效果是非常好的?/p>

€€刚才联合见智介绍了产品,大家可以申请试用,时间会?月底?月初的时候开通,大家可以去试用,如果有进€步的了解可以联系我们,非常感谢大家,希望大家能够继续关注我们?C评级体系,给我们反馈更多的意见,让我们真正实现为市场提供更好的信用风险服务的目标?/p>

€€谢谢大家?/p>

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